一、产品简介：

　　2月14日，杭州群核音信身手有限公司（以下简称群核科技）的控股公司Manycore Tech Inc.正式向港交所递交上市申请。继DeepSeek搅动环球科技家当，宇树机械人上春晚之后，杭州以“中国硅谷”的神情，再次站上天下科技的舞台。

　　招股书显示，群核科技目前要紧的营收形式是家居策画软件（酷家笑）的订阅任事。根本财政情形显示，群核科技正在2022年、2023年、2024年前九个月的营收差异为6.01、6.64和5.53亿元。以2024年前九个月的营收计，公司对应营收延长为13.8%，不算很速，但正在宁静延长中。

　　举动一家科技公司，群核科技仍处于加入期。公司正在2022年、2023年及2024年前九个月耗损差异为7.04、6.46和4.22亿元，全部吐露耗损收窄态势。最亮眼的数据是毛利率，2022年、2023年、2024年前九个月，公司毛利率差异为72.7%、76.8%和80.4%，远超中国SaaS行业均匀（申万三级行业：横向通用软件，50%把握）毛利率水准。

　　以软件公司的角度看，能恒久支柱的高毛利率代表群核科技具有足够的身手能力，是运营本钱随同营业展开而不时摊薄的结果。但从科技公司角度看，群核科技不到20%的营收延长率又有点低。这显示出群核科技主营的家居策画软件赛道天花板或将见顶。

　　2011年，群核科技正在杭州注册建树。正在过去数年的兴盛中，仰仗一套能正在室内空间烘托策画并能直接输出用于坐褥数据的软件，群核科技正在国内博得空间策画软件龙头身分。依据2023年的收入计，群核科技以22.2%的商场份额吞没中国空间策画软件供应商第一的处所。

　　为了以低本钱完工高效力烘托，群核科技创立至今，它将具有的GPU根本措施联合云根本措施，通过优化算力分拨，进一步撑持其重心营业完工繁杂的大模子教练和烘托质料提拔。

　　而正在十几年的合营中，群核科技通过和B端、C端的合营，正在自家平台上积聚了领先3.6亿个3D模子教练数据，而这些基于确凿家居需求而获得的数据切合确凿天下物理次序。

　　空间策画和可视化，是群核科技最要紧的营业。从产物角度拆解，群核科技的营收根源于空间策画软件酷家笑、海表版产物Coohom，以及一个面向室内境况AI开拓的群核科技空间智能平台(SpatialVerse)。

　　酷家笑举动群核科技的主打产物，要紧用于室内空间策画及烘托。目前普遍行使于策画室第、办公楼、零售连锁店等贸易项目。其软件特征正在于，能够将策绘图纸自愿转换成用于坐褥的指令。这意味着，酷家笑准许策画者直接与装修资料（或家居）厂对接，完工从策画到下单的定造流程。

　　Coohom相当于是海表版的酷家笑，要紧标的商场为美国、韩国、日本及东南亚。截至2024年9月30日止九个月，群核科技海表收入占比为7.4%。可见，海表商场并不是群核科技目前要紧规划的商场。

　　群核空间智能平台的观点稍微有点概括。其成立后台是群核科技正在规划空间策画软件的进程中，网罗了大方实际存正在的物理模子。为了让这些物理模子能像“搭积木”相通正在虚拟空间中摆放，群核科技正在空间智能平台中供应了一系列用具链，让用户能够直接移用模子数据，也能够行使AIGC天生虚拟空间境况。

　　除了用于室内策画，群核科技以为空间智能平台还能够用于撑持具身智能、AR/VR编造的空间认知本领教练。全体方法，是群核科技正在高保真RTX（辉煌追踪）烘托的根本上，将OpenUSD（一种3D场景描绘身手，空间三维筑模）与NVIDIA Isaac Sim（英伟达机械人仿真教练平台）对接。从而让具身智能能够正在空间智能平台上，行使模子数据实行仿真教练，进而下降具身智能的教练本钱。

　　招股书提到，群核科技的营收要紧根源于供应软件订阅任事。此中，酷家笑和Coohom分为高级版和企业版，差异向个别和企业用户供应任事。群核空间智能平台则是供应定造处置计划，依据用户数、计较耗时、算力等条目计费。对应收入形式占比，截止2024年9月30日，订阅形式为群核科技进献了98.3%的收入，而包括模子任事、身手摆设任事及客户培训正在内的专项任事收入仅占总营收的1.7%。

　　就群核科技的家居策画营业而言，以SaaS行业的模范审视公司财政数据，群核科技兴盛得还算不错。

　　日常而言，人效目标不妨反应SaaS公司软件的通用性，高人效代表着软件不依赖人来运营。招股书显示，截至2024年9月30日，群核科技具有1388名职员的团队。以2023年同期比例估算，2024群核科技ARR（客户当年订阅收入）约为7.4亿元，对应人效为53.4万。

　　以办公软件赛道举动比照。飞书2024年裁人前，约5000人团队，2亿美元ARR，对应人效约为29万。金山办平正在2023年报披露，订阅收入36.1亿，4558人，均匀订阅人效约为79万。值妥当心的是，琢磨抵家居策画软件商场空间远低于办公软件，群核科技的人效数据实质“含金量”不妨不低于金山办公。

　　客户数目层面，截至2024年9月30日群核科技共计具有45.94万名客户（企业+个别），九个月间延长2.78万名客户。因为群核科技并未直接给出客户留存率，只给了净收入留存率（计较方法：固定12个月为周期，客户分类项总订阅收入的比值）。联合客户数目和均匀客户订阅收入的变革，能够看到群核科技的收入正正在向大客户（年付费领先20万元）群体会合。只是，会合的客户群体并未缩减群核科技的议价权。比照截至2024年9月30日的数据，群核科技的毛利率从76.5%上升至80.4%，群核科技的营业正正在“越赚越多”。

　　举动一家空间策画软件公司，群核科技为何要正在兴盛特殊顺畅的阶段，要着重夸大空间智能平台对具身智能教练的代价？

　　依照弗若斯特沙利文数据显示，空间策画软件的行业滋长潜力有限。估计到2028年，中国空间策画软件商场CAGR5（复合延长率）为17.7%，对应68亿元的商场空间。环球商场，行业空间估计将从2023年的180亿延长至369亿元，对应CAGR5为15.5%。

　　诚然，群核科技正在2023年做到了国行家业市占率第一。但联合商场CR3曾经领先60%的情形看，国内空间策画软件曾经吐露寡头角逐形式。至于海表商场，群核科技的海表营业营收占比实正在是太低了。

　　诚如黄晓煌正在IF 2025大会上的语言。正在主生意务的根本上，群核科技正正在考虑一条公司他日兴盛的新“出途”。

　　早正在2021年，群核科技就曾经向美国证监会提交招股书，但并未告成上市。彼时，聚焦于家居行业的空间策画营业和美股的境况，没步骤让群核科技撑起一个上市的梦。

　　但乘上AIGC的春风，通过升级身抄本领，群核科技迈了一个新台阶，正在图像烘托速率、传神性等目标上有了骨子打破。

　　以合节的图像处置速率为例，念要处置一张典范2K图像，两年前，它需求53秒，而当时代来到AIGC突飞大进的两年后，于2024年，群核科技将它的处置速率提拔到了单张1.2秒以内，远速于行业内均匀水准。比照业内，商汤秒画天生一张分别率2K的图片需求10秒。

　　除了空间策画营业深度融入AI本领，群核科技通过正在家居SaaS中积聚十几年的数据和产物本领也找到了“第二弧线”——用切合物理天下次序的数据集，撑持具身智能的教练。

　　正好像英伟达正在AI时间依据GPU成为了算力硬通货的供应商，群核科技也正在这一波AI的海潮中，找到了新的兴盛不妨性。

　　为什么一家空间策画公司正在GPU根本措施上做了大方贮备？这和群核科技的创业故事亲密合联。其创始人之一、群核科技董事长黄晓煌，一经正在英伟达承担CUDA发言开拓。

　　脱离英伟达后，黄晓煌和他的两位校友一同创立群核科技，讨论起了GPU高职能计较的题目，通过将云端GPU的急速烘托本领行使抵家居行业，才有了主生意务产物酷家笑。是以，做算力优化确实是这家公司的上风之一。

　　“物理天下模仿器”是群核科技打出的其余一张牌。深耕家居空间策画多年，群核科技积累了大方包括确凿物理次序的、大范围的高质料合成数据，这给了黄晓煌笑言“找不到第二家公司”的底气。

　　正在具身智能的教练中，数据集根源可分为两类：仿真数据和确凿数据，前者可行使于泛化场景中的急速练习，后者则更实用于机械人正在细分场景中练习。

　　正在采访中，黄晓煌一经流露，因为正在纯物理境况中教练本钱高贵，机械人公司教练必然需求用到合成数据，其区别只正在于用到的多与少。“有的公司不妨99%都是合成数据，有的公司不妨80%、50%。”

　　而群核科技供应的便是切合物理次序的合成数据，因为家居策画中对物理次序的请求更高，基于过往十几年的客户数据安好台引擎搭筑，群核科技不妨为具身智能供应其教练所需的合成数据。

　　基于此，群核科技推出了群核空间智能平台（SpatialVerse），其通过行使宏壮的物理确切数据集库，维持虚拟境况中的AI天生实质（AIGC）模子教练和智能机械人、AR/VR编造的认知本领提拔。

　　但正在群核科技披露的客户合营故事中，目前只查问到了其和智元机械人告竣合营，而目前商场上多家具身智能的教练数据确实来自于合成数据，但这些数据的根源多来自于公司通过合成数据自决教练对应大模子，再基于模子天生源源不时的数据。

　　杭州六幼龙之一的宇树科技也正在比来开源了一多教练音信，此中就征求教练的场景数据集。正在具身智能通往AGI的前途上，群核科技供应的合成数据能否具备如许稀缺的商场代价？

　　正在做好主生意务以表，何如收拢AI风口上衍生的新机会，将其造成公司营业的护城河？这是群核科技接下来要答复的题目。